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中泰国际:预计19年恒指达27500 建议超配保险、地产和日常消费

2019-01-03 14:08

本文转自微信公号“策略思考”作者:中泰国际 徐博

在2018年结束协同扩张后,当前全球经济总体处在制造业需求增长放缓、再投资逐步退出,产能和库存再出清和资本再配置的阶段。在货币政策难以迅速转向积极、国际自由贸易红利消退的背景下,主要经济体增长放缓的压力可能会更为确定。展望2019年,我们预期美国经济增长触顶回落、美联储2019年可能仅加息一次;欧元区风险再度上升;中国制造业压力再度浮现,最终消费增长仍将放缓,美中贸易摩擦的负面影响在2019年将逐步显现。我们预期中国宏观政策加力提效,部分对冲经济下行压力、中央政府适时适度松绑房地产。

全球经济、特别是美国经济增长趋缓,对股票市场的负面影响将是深刻的,利率期限结构平坦及倒挂预示着长牛市场的调整需求。在国际贸易和分工关系出现改变,发达经济体出现衰退的背景下,我们较难预期新兴经济股票市场有显著的超额收益。虽然在较为稳健的盈利和估值安全边际的支撑下,新兴市场在2019年的稳定性将明显高于2018年,其成长性将更多依赖于内部改革和发展。从积极的角度来看,全球经济衰退期可能会被延长,萧条期可能十分短暂,实体经济和资本市场不会面临短期的剧烈下挫,名义经济规模收缩的萧条期出现的概率非常低。这主要是因为当前美中日欧英央行及政府对经济压力的敏感性相对次债危机前明显上升,对失业和通胀绝对数字的考量更为前瞻和审慎,逆周期的货币及财政政策调控将优先保证经济较稳定增长。

在当前时点,中国股票的相对吸引力不明显,我们对中国市场的判断是总体审慎,重点在于把握行业和局部机遇。我们预期恒生指数对应每点盈利在2019年有约10% 的增长,将2019年恒生指数的估值中枢定在5年估值中值下一个标准差的位置,即对应2019年10.32倍市盈率的水平,或恒生指数27500的点位。综合考虑规避外部风险、逆周期宏观政策着力点后,我们对中国股票行业的配置重点放在非贸易部门,以及主营业务经营发生在香港及海外的大型蓝筹港股。我们选取恒生指数为基准,在进一步考虑行业运行景气周期,估值区间、重点成分股和基准权重的基础上,建议超配保险、房地产和日常消费行业。

我们认为,受益于负面因素出清、业绩同比改善、估值吸引和配置需求等多方面积极因素,保险行业在2019年将实现超额收益。对于房地产行业,中央政府对房地产市场调控的政策底部已较为清晰,一线城市稳价增量的可能性上升,非热点城市或三四线城市因城施策有利于纾解和发挥各地房地产市场的活力和对经济的支撑作用。特别是,房地产相关信贷支持出现积极松动,预售监管缓解和房贷利率大概率见顶回落。我们看好在市场整合和政策托底中集中受益的大型内地开发商龙头。日常消费行业是传统的弱周期行业,我们在其中选取了具备品牌优势和盈利能力的恒指成分股进行配置。

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